Автор: Борис Кожуховский
Наступила вторая декада декабря — традиционное время, когда все инвестиционные дома публикуют свои прогнозы по экономике и финансовым рынкам на предстоящий год.
Мы изучили Markets Outlook’и от самых известных инвестиционных компаний: Goldman Sachs, Black Rock, Vanguard, Charles Schwab и выбрали для вас самые интересные идеи и тренды.
Важнейший вопрос, который рассматривается всеми компаниями — это вопрос AI (искусственного интеллекта), его роли в экономике будущего, влияния на другие сектора и, конечно, на рынки в целом.
Goldman Sachs считает, что «Великолепная семерка» продолжает расширять долю рынка, что может создать предпосылки для дальнейшего роста. Капитальные затраты крупных компаний на ИИ будут продолжаться в 2026 году — расходы как на инфраструктуру, так и на разработку и монетизацию приложений ИИ. Вопрос о том, насколько уязвимы части роста, которые подпитываются ИИ, и смогут ли они дальше компенсировать более слабые стороны экономики, является ключевым и важнейшим в контексте прогнозов на 2026 год. Продолжение внедрения ИИ и относительно стабильный рынок должны обеспечить прочную основу для роста. Однако заметный разворот и масштабное сокращение инвестиций, связанных с ИИ, или значительная слабость рынка труда могут стать предвестником жесткой просадки экономики.
Vanguard ожидает, что ИИ будет выделяться среди других мегатрендов, учитывая его способность трансформировать рынок труда и повышать производительность. Подобно электричеству, железным дорогам и интернету, искусственный интеллект стимулирует структурные изменения, которые требуют значительных капиталовложений для перестройки экономики для новой эры, которые являются основой для следующей волны экономического прогресса. Такие исторические масштабные проекты обычно достигали пика в 4-6 летний период. По этому показателю текущий цикл ИИ, по-видимому, находится на ранней стадии, составляя 30–40% от своего пика.
Какие риски видит Vanguard? Во-первых, будущие капиталовложения в ИИ могут не оправдать ожиданий, что приведет к менее оптимистичной траектории прибыли. Возникает естественный вопрос: не перенапрягаются ли компании, чтобы финансировать такие крупные инвестиции?
Во-вторых, компании, занимающиеся масштабированием ИИ, сталкиваются с постоянной угрозой «креативного прорыва» — компании, получающие избыточную прибыль на переднем крае новых технологий, вряд ли смогут делать это в будущем.
BlackRock тоже видит проблему в согласованности масштабных планов капитальных вложений с потенциальными доходами от ИИ.
Развитие ИИ требует первоначальных инвестиций в вычислительные мощности, центры обработки данных и энергетическую инфраструктуру. Но конечная прибыль от этих инвестиций приходит позже. Разрыв во времени между капитальными затратами и конечной прибылью означает, что разработчики ИИ начали использовать заемные средства, чтобы преодолеть финансовый «барьер». Это означает неизбежное увеличение общей долговой нагрузки в системе, что может создать уязвимость к потрясениям.
BlackRock считает, что капиталовложения в ИИ будут по-прежнему поддерживать рост в 2026 году. И ожидает, что по мере внедрения ИИ в экономику, он создаст совершенно новые источники дохода в технологическом секторе и за его пределами.
Charles Schwab считает, что фондовый рынок может сместить акцент с компаний, которые способствуют развитию ИИ, на компании, которые его внедряют. Это может расширить доходность на целый ряд секторов, если будет улучшен рост выручки или рентабельности. Если гонка за капиталовложениями в ИИ продолжится, у акций развивающихся рынков еще есть потенциал для роста, поскольку их оценка пока не завышена по сравнению с историческими средними значениями. Например, Китай обладает преимуществом обилия дешевой электроэнергии, в то время как в США предложение более ограничено, а электроэнергия дороже. В результате, оптимизм в отношении ИИ в Китае может сохраниться даже в случае замедления роста капитальных вложений в ИИ в США.
Мировая экономика
Charles Schwab считает, что благодаря ускорению глобального экономического роста, привлекательной оценке и потенциальному ослаблению доллара, международные фондовые рынки могут быть готовы к еще одному успешному году в 2026 году.
В ближайшей перспективе мировая экономика может столкнуться с замедлением роста, однако уже в среднесрочной перспективе возможен разворот — благодаря совокупному эффекту:
- запаздывающему влиянию снижения ставок на решения бизнеса и спрос потребителей,
- усилению фискальной поддержки,
- а также снижению неопределённости вокруг торговых пошлин после прохождения текущего пика напряжённости.
Подтверждает такую динамику и опыт предыдущих циклов: по данным JPMorgan, индекс PMI обрабатывающей промышленности обычно начинает ускоряться примерно через 9 месяцев после начала цикла смягчения монетарной политики.
В какие активы инвестировать?
Инвестиционные дома предлагают своих фаворитов на рынках акций и облигаций. Вот краткие выдержки из их прогнозов.
Goldman Sachs считает, что по мере того, как крупные компании на американском фондовом рынке становятся еще крупнее, появляются потенциальные возможности среди компаний малой и средней капитализации, а также на международных рынках, включая Европу и Японию. Ослабление доллара США, снижение цен на нефть, замедление инфляции и более мягкая позиция ФРС США поддерживают потенциал для продолжения положительной динамики развивающихся рынков в 2026 году. На долговом рынке Goldman выделяет секьюритизированные кредиты, высокодоходные облигации и облигации развивающихся стран.
Прогнозы Vanguard по рынкам капитала показывают, что наиболее благоприятные по соотношению риска и доходности в течение следующих пяти-десяти лет будут следующие инвестиции:
— высококачественные (IG) американские облигации
— акции стоимости в США
— акции развитых рынков за пределами США.
Charles Schwab считает, что международные акции могут быть готовы к еще одному сильному году. Слабость доллара обычно способствует росту доходности как на международных рынках развитых стран, так и на рынках развивающихся стран. По прогнозам MSCI, в 2026 году прибыль международных компаний ускорится до двузначных темпов после стагнации в 2025 году. Ожидается, что компании, входящие в индекс MSCI Еврозоны, будут почти соответствовать темпам роста прибыли компаний, входящих в индекс S&P500 в США. Акции развивающихся рынков могут предоставить инвесторам возможность участвовать в развитии ИИ дифференцированным способом, с более низкой оценкой.
BlackRock тактически снижает долю долгосрочных казначейских облигаций, поскольку видят, что инвесторы требуют большей премии за срок погашения. В акциях сохраняют перевес в американских акциях на фоне расширения тренда ИИ, чему способствует снижение процентных ставок ФРС. BlackRock нравятся японские акции благодаря сильному номинальному росту и реформам корпоративного управления. В отношении европейских акций BlackRock придерживается избирательного подхода, отдавая предпочтение финансовому сектору, коммунальным услугам и здравоохранению. В сегменте облигаций BlackRock предпочитают развивающиеся рынки из-за повышения экономической устойчивости и дисциплинированной фискальной и монетарной политики.
Золото они рассматривают как тактический инструмент, но не видят его в качестве долгосрочного средства хеджирования портфеля.
Итоги
Вот таким видится 2026 год этим крупным институциональным инвесторам. Почему это важно? Понимание трендов, сформированным этими компаниями позволит частично предсказать, куда они будут направлять деньги своих клиентов. А значит, цены на какие активы будут расти на этом факторе, на этих трендах. А как гласит старая пословица на Уолл-стрит «The trend is your friend», что переводится как «Тренд твой друг».
Считается, что вероятность получить прибыль, следуя за трендом, выше, чем инвестируя против него.
Конечно, это не является 100% рецептом успеха в инвестициях, но сбрасывать со счетов эту мантру тоже не стоит.
—
Как мы видим, предпочтения о перспективных регионах инвестирования, предпочтительных категориях активов внутри одного класса, у большинства компаний в основном совпадает. Что задает определенный общий тренд на инвестирование в 2026 году.
И если с теоретической стороны это формирует понимание, куда инвестировать, то для практической реализации нужно проделать ряд важных шагов.
Как на практике применить эти знания, что из этих прогнозов совпадает с нашим видением, что ему противоречит или вызывает сомнения, мы расскажем на вебинаре «Куда инвестировать в 2026 году в Казахстане и за рубежом» 18 декабря.
—
Спикер — Владимир Савенок, инвестор с 30-ти летним опытом и автор 13 книг по финансам и инвестициям, поделится своим прогнозом на фондовый рынок на 2026 год и своим мнением, куда стоит инвестировать и чего стоит избегать инвесторам в наступающем году.